Na de verlaging van het belangrijkste rentetarief vorige week kochten hedgefondsbeheerders Amerikaanse technologieaandelen in het hoogste tempo in zeker vier maanden, aldus Goldman Sachs.  

Welke aandelen precies zijn ingeslagen, openbaarde de Amerikaanse zakenbank zelf niet. Wel publiceert de bank ieder kwartaal een lijst van de vijftig aandelen die het meest in de portefeuilles van hedgefunds opduiken.   

Deze zogeheten hedgefonds VIP-lijst (Very Important Positions) van Goldman Sachs bestaat uit de 50 aandelen die het meest voorkomen in de top 10 van de hedgefondsportefeuilles. Daaruit blijkt dat Big Tech al kwartalen lang de portefeuilles domineert. Wat zien hedgefondsmanagers in aandelen als Amazon, Microsoft, Meta en Alphabet? 

Toegegeven: hun precieze beweegredenen om de tech-aandelen te kopen, delen ze niet met het brede publiek. In tegenstelling tot sell-side analisten - die hun analyses en aanbevelingen aan klanten verkopen - zetten buy-side analisten - die bijvoorbeeld bij hedgefondsen in dienst zijn - hun onderzoeksrapporten niet te koop. Zij doen hun research alleen ten bate van de beleggingsportefeuille van hun werkgever.  

Toch zal de mening van de buy-side vermoedelijk niet heel sterk afwijken van wat de sell-side vindt. Om die reden steunen we op de beschikbare rapporten en financiële modellen die wel beschikbaar zijn. Dat biedt ook een aardige inkijk in wat hedgefondsen zo trekt in aandelen als Amazon, Microsoft, Meta en Alphabet.  

1: Amazon 
Koersdoel: 219 dollar, +13 procent  
De Amerikaanse retailgrootmacht Amazon heeft zich ontpopt tot de grootste online marktplaats ter wereld. Het biedt een ongeëvenaarde selectie van laaggeprijsde producten. In de Verenigde Staten is het online marktaandeel in retail in 2024 zelfs opgelopen tot 45 procent. Daarmee zal Amazon dit jaar naar verwachting zelfs groter worden dan supermarktketen Walmart, inclusief zowel fysieke als digitale verkopen.  

Ondanks de enorme omvang, Amazon boekt naar verwachting 635 miljard dollar omzet in 2024, blijft het concern in staat jaar in, jaar uit de omzet met minstens 10 procent te laten groeien. 

Met het bezorgabonnement Prime wil Amazon klanten verder aan zich binden. Tegen betaling van 139 dollar per jaar krijgen klanten hun bestellingen binnen twee dagen gratis thuisbezorgd (en zelfs 15 miljoen items binnen 24 uur). Ook krijgen Prime-klanten toegang tot een videoplatform, een muziekdienst, een bestelsite voor maaltijden en een e-bibliotheek. 
 
Tech-analist Doug Anmuth van zakenbank JP Morgan meent dat de onderdelen van het Prime-abonnement gezamenlijk een waarde voor de klant vertegenwoordigen van 1345 dollar. “The best deal in shopping”, concludeerde Anmuth al eerder. Volgens analist Lee Horowitz van Deutsche Bank zorgt de snelle bezorging door Amazon bovendien voor een concurrentievoordeel.  

Voor Amazon is het voordeel dat Prime-klanten veel meer winkelen bij Amazon dan reguliere klanten. Zij besteden jaarlijks gemiddeld 1400 dollar in de webwinkel, tegenover 600 dollar in 2023. Door steeds meer Prime-abonnees te verwelkomen ontstaat een zichzelf versterkend effect: meer aankopen leiden ertoe dat meer verkopers zich aansluiten op het platform. Dit maakt het weer interessanter voor – zowel oude als nieuwe – klanten om inkopen te doen bij Amazon. Met andere woorden: een netwerkeffect. 
 
Ook levert het Prime-model terugkerende inkomsten op. Wereldwijd zijn er eind 2023 meer dan 230 miljoen Prime-klanten, voornamelijk in de Verenigde Staten. Het abonnement wordt de laatste jaren steeds verder uitgerold in andere landen, waaronder Nederland en Duitsland.  

Amazon domineert niet alleen het online-winkellandschap.  Naast e-commerce is Amazon via AWS ook wereldwijd marktleider op het gebied van clouddiensten, externe computerservers voor bedrijfssoftware en de opslag van data. De clouddienst heeft ruim 30 procent marktaandeel, maar dergelijke diensten zijn nog slechts goed voor circa 10 procent van de totale IT–uitgaven van bedrijven.  

2: Microsoft 
Koersdoel: 499 dollar, +16 procent  
Software-reus Microsoft beschikt over een breed palet aan software-oplossingen als Office 365 en Azure. De markten waarop Microsoft zich begeeft zijn bovendien enorm, waardoor er geen maat lijkt te staan op de groei die het bedrijf kan halen. Een van Microsofts trucjes is inmiddels bekend: het zet zwaar in op clouddiensten als vervanging van op locatie geïnstalleerde softwareproducten. Op dat gebied is het een rechtstreekse concurrent van Amazon.  
 
Met Office 365 heeft Microsoft een (bijna) monopoliepositie als het gaat om software die gebruikt wordt in een kantooromgeving. Dit zal in de nabije toekomst niet veranderen, zo is de verwachting van analisten. Volgens Deutsche Bank-analist Brad Zelnick is Microsoft dan ook de gouden standaard onder de softwareaandelen. “Met de breedste en diepste slotgracht van alle bedrijven die wij volgen”, aldus Zelnick. 
 
Dat komt ook doordat Azure, de clouddienst, inmiddels het middelpunt van het nieuwe Microsoft is. Zelnick noemt Azure het kroonjuweel van Microsoft. De omzet van het bedrijfsonderdeel groeit jaar-op-jaar met circa 30 procent bij een jaaromzet van 80 miljard dollar. Azure is toonaangevend en wint marktaandeel onder de clouddiensten volgens Wells Fargo-analist Michael Turrin. 

Azure heeft verschillende voordelen. Zo biedt het bestaande Microsoft-klanten een optie om alle softwarepakketten naar de cloud te verplaatsen. De verschuiving naar de cloud maakt het ook makkelijker om klanten andere producten aan te bieden, denk bijvoorbeeld aan communicatieplatform Teams of aan beveiligingssoftware. 

3: Meta Platforms 
Koersdoel: 577 dollar, +2 procent  
Meta Platforms – bekend van Facebook en Instagram – is een van de marktleiders in online-advertentiediensten. Sinds de oprichting heeft Meta de wind mee doordat advertentiebudgetten voor kranten en tv verschoven naar online. De afgelopen vier kwartalen groeide de omzet van Meta - met opgeteld 3,3 miljard gebruikers - ieder kwartaal met meer dan 20 procent.  

Volgens Meta-oprichter Mark Zuckerberg groeit zijn bedrijf zo hard door het gebruik van kunstmatige intelligentie (AI). Dankzij AI wordt Meta steeds beter in het voorspellen welke filmpjes en foto’s er voor zorgen dat gebruikers aan de app blijven ‘plakken’ en kan het daarbij advertenties met een hogere klik-kans voorschotelen. 

Volgens analist Ronald Josey van Citigroup is het concurrentievoordeel van Meta dieper en breder dankzij deze investeringen in AI die de gebruikerservaring verbeteren en doelgroepen van adverteerders beter bereiken. “Meta blijft onze topkeuze in de internetsector”, aldus Josey. Collega Anmuth van JP Morgan lijkt dat te onderschrijven “Wij geloven dat Meta’s sterke concurrentiepositie en de focus op de gebruikerservaring ervoor zorgen dat Meta een blue-chipbedrijf kan worden dat is gebouwd voor de lange termijn”, aldus Anmuth.  

Volgens Anmuth biedt Meta een unieke combinatie van schaalgrootte, groeimogelijkheden en hoge winstgevendheid. Meta richt zich de komende jaren op de twee grote technologiegolven: AI en de Metaverse (een virtuele ontmoetingsplaats waar met digitale avatars gewerkt, gewinkeld en gegamed kan worden) en zal Meta zijn kapitaal besteden aan die grote groeimogelijkheden. 

4: Alphabet 
Koersdoel: 205 dollar, +26 procent  
Het vierde Big Tech-bedrijf op het hedgefonds-lijstje is Alphabet, het moederbedrijf van Google. Alphabet domineert de online-zoekmarkt met een wereldwijd marktaandeel van meer dan 80 procent. “Google blijft gefocust op innovatie en we geloven dat sprake is van een gezond groeipad in zoek- en YouTube-advertenties, omdat AI zorgt voor hogere rendementen”, aldus Anmuth.  

Het ecosysteem van Google (zoekmachine, Maps, Gmail en YouTube) wordt sterker naarmate het door meer klanten wordt gebruikt. Hierdoor worden de onlineadvertentiediensten aantrekkelijker voor adverteerders, wat weer resulteert in hogere advertentie-inkomsten. Zie daar weer de netwerkeffecten. 

“Op de langere termijn blijft Alphabet het best gepositioneerde bedrijf in digitale reclame en het is  daarom één van onze favoriete namen”, aldus analist Ross Sandler van Barclays Bank. Iedereen die  YouTube weleens gebruikt, weet dat Alphabet daar steeds meer advertenties serveert en zo meer probeert te verdienen aan het videoplatform. YouTube zal de komende jaren een steeds groter aandeel gaan uitmaken van de groepswinst.  

Ook de miljardeninvesteringen van Alphabet in de zogeheten Other Bets-divisie, waaronder Waymo (zelfrijdende auto’s) en Verily (gezondheidszorg) zijn volgens analisten interessant, maar lastig te waarderen. In veel analistenrapporten wordt een waarde van ‘slechts’ enkele tientallen miljarden dollars toegekend aan deze uiteenlopende bedrijven. 

Very Important Positions (VIP): de top 10 favoriete aandelen van hedgefondsmanagers  

Peildatum: 24 september. Bron: Goldman Sachs, Bloomberg. Gerangschikt naar het aantal keren dat het aandeel voorkomt in de top 10 van de hedgefondsportefeuilles.